2025年4月9日，天津汽车模具股份有限公司（以下简称“天汽模”）发布公告，拟以现款姿色分步收购东实汽车科技集团股份有限公司（以下简称“东实股份”）50%股权。交往完成后，天汽模对东实股份的握股比例将从25%进步至75%，末端完全控股。

这一动作不仅记号着国内汽车产业链整合插足新阶段，更揭示了传统制造业在新能源转型海浪中的解围贪心与潜在风险。

产业协同与老本套利的双重算盘

天汽模算作国内汽车障翳件模具龙头，频年濒临增长瓶颈：模具业务受制于车企研发周期，2024年前三季度净利润仅6800万元，金钱欠债率高达64.4%。

这次收购东实股份，中枢在于买通“模具联想-零部件量产”链条。东实股份在商用车/乘用车车身、底盘及能源系统零部件限制深耕多年，领有21项发明专利及“国度企业时间中心”天资，尤其在铝合金车身和一体化压铸时间上积存深厚。两边协同后，天汽模可为整车厂提供从模具诱导到零部件量产的一站式服务，增强议价才调。

老本层面，东实股份2021年股权转让估值21.78亿元，2023年IPO讲演时估值飙升至72亿元，虽撤回上市后估值回调，但相较天汽模面前市净率（PB2.4倍），仍存套利空间。

若以2023年半年净利润1.07亿元推算，动态市盈率约15倍，低于汽车零部件行业平均20倍水平，这对天汽模而言具有诱骗力。

东风系“断奶”贫困与财务暗礁

东实股份的“东风系”基因既是上风亦然桎梏。其前身为东风公司厂办集体企业，改制后仍高度依赖东风系客户——2023年上半年销售收入占比50.7%，而东风商用车销量已伙同三年下滑，2023年仅34.3万辆，较2020年缩水38%。客户聚积渡过高导致其IPO折戟，如今这一风险顺利转嫁给天汽模。

财务数据泄露，东实股份2022年营收32.58亿元，迪士尼彩乐园同比下滑17.8%，规划现款流净流出2.51亿元；应收账款盘活天数从2020年的68天增至2023年的93天，显赫高于行业均值75天。更难办的是，东实股份改制留传的18.5亿元欠债及每年4000万元的设定受益筹划开销，将顺利侵蚀天汽模的利润。

资金链紧箍咒与监管高压线

天汽模面前账面货币资金仅8.9亿元，短期借债5.7亿元，若全额现款支付10亿元对价，流动性障翳率将从1.56骤降至0.89，靠近警戒线。可能的融资旅途包括刊行可转债、股权质押或引入战投，但公司2020年刊行的4.7亿元可转债现在仍处于转股价倒挂景色，融资难度陡增。

本义是大臣辅佐天子治理国事，现在也用来指协调各方面的关系。

监管层对交往的审查重心聚焦于东实股份的颓败性。深交方位其IPO问询中已指出，东实股份仍使用“东风”字号，董事长罗元红曾任东风公司总司理助理，中枢时间着手存疑。若收购后无法拓展非东风系客户（现在占比不及30%），72亿元估值将成空中楼阁。此外，改制进程中十堰实业以未经评估金钱出资的步伐污点，可能触发国有金钱监管追责。

天汽模与东实股份的结亲，是传统制造业在产业变局中寻求解围的典型样本。这场交往的奏凯与否，不仅取决于10亿元资金的筹措才调，更锻真金不怕火两边在时间会通、客户拓展、责罚结构上的深度整合。

在老本市集，它揭示了“IPO撤离-并购重组”的新旅途，但也辅导投资者：产业链协同的故事再好听，也需警惕历史服务与监管利剑的双重风险。汽车产业的百年变局中，惟有着实末端“1+1>2”的协同效应，才能幸免成为老本游戏的顷刻间注脚

（注：本文结合AI器用生成迪士尼彩乐园代理，不组成投资提倡。市集有风险，投资需严慎。）

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