迪士尼彩乐园如何对接 奥特曼、变形金刚撑起一个IPO，男东说念主的童年梦念念上市了

“泡泡玛特2.0”？

作家 | 刘俊群

剪辑丨刘钦文

着手 | 野马财经

“你敬佩光吗？”一句话短暂勾起无数东说念主的童年追想。1966年，初代奥特曼初次登场，从此成为几代东说念主的豪杰。毕竟，莫得哪个男东说念主能拒却奥特曼。

坐拥奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄东说念主、宝可梦、假面骑士、名窥伺柯南、初音将来、圣斗士星矢、凯蒂猫、芝麻街、超等战队、DC超东说念主、哈利•波独特IP矩阵，背后布鲁可集团有限公司（下称“布鲁可”）为中国最大的拼搭脚色类玩物企业，2023年公司GMV达到约18亿元，同比增长超170%，赚得盆满钵满。

2024年5月，布鲁可向港交所递交《招股书》，仅半年后通过聆讯。2025年1月7日，布鲁可完成港股公开招股，拟发售2412.03万股。其认购关爱空前高潮，据“富途数据”露馅，布鲁可诱骗超6000倍的逾额认购。

在小红书等外交平台，股民们争相晒中签。有网友簸弄说念，布鲁可的认购热度太高，径直把系统“挤慢”了。

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2025年1月10日，布鲁可（0325.HK）成功挂牌上市。首秀发扬惊艳，公司每股刊行价60.35港元/股，开盘一度涨幅达78%。限度发稿10时42分，公司股价达97港元/股，市值达239亿港元。

此外，布鲁可还踩准了“谷子经济”的风口。“谷子经济”是指围绕二次元IP（学问产权）相近商品变成的一种消费文化和经济形式，主要面向年青消费群体。

与布鲁可一样，泡泡玛特（9992.HK）亦然“谷子经济”的代表之一。相似也靠IP获利，但二者旅途不同。泡泡玛特主要靠盲盒和自有IP，凭借Molly、LABUBU等IP脚色，泡泡玛特曾风靡一时，市值一度高达1500亿港元。如今，主攻积木、拼搭玩物的布鲁可，凭借更丰富的IP矩阵，是否能成为下一个“本钱爆款”呢？

在勤勉的生存中，成年东说念主通过拼搭积木，为我方找到了一派宁静的“逃一火所”。他们可以放下手机、花几个小时，远隔人间的喧嚣，独自千里浸在搭建“巴别塔”的乐趣中。

而布鲁可，恰是这么一家奋力于于创造这种宁静与好意思好的公司。它分娩的积木玩物，不单是是儿童的玩物，更是成年东说念主心灵的慰藉。

据《招股书》数据露馅，2021年-2023年，布鲁可的营收不竭增长，分袂为3.3亿元、3.26亿元和8.77亿元。但由于前期的多数干预，布鲁这三年均处于亏本状态，净利润分袂为-5.07亿元、-4.23亿元和-2.07亿元，三年亏本超11亿元。

不外，2024年，布鲁可生效杀青扭亏为盈。2024年上半年，布鲁可营收从2023年同期的3.1亿元，增长237.6%至10.46亿元，净利润达2.92亿元。

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公司功绩的显耀增长，主要收货于布鲁可居品战术的弯曲，及对销售渠说念的全面拓展。

从居品分类看，布鲁可的收入主要着手于拼搭脚色类玩物和积木玩物两大类。

《招股书》露馅，限度2024年上半年，布鲁可共有431款在售SKU（库存单元，以件、盒等为单元）。其中包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄东说念主、宝可梦、假面骑士、名窥伺柯南、初音将来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超等战队、DC超东说念主、DC蝙蝠侠、哈利•波特及星球大战等驰名IP。

13年前的一天，他们的同事杨琳在和妻子一起外出散步时身中五刀，导致他不得不离开了热爱的工作岗位，今后的日子都得拄着拐杖度过。

张恨水之所以被尊称为我国现代文学史上的“章回小说大家”，主要基于以下三点：一是他的名气最大。老舍曾称张恨水是“国内唯一的妇孺皆知的老作家”；二是他的作品最多。他一生共创作了中长篇小说120多部，比巴尔扎克还多，总字数约2000万；

按居品分类看，在2021年，积木玩物独占鳌头，给布鲁可孝敬了97.5%的收入。

在2022年，布鲁可得到了奥特曼的IP授权，初始计算、开导和销售奥特曼拼搭玩物。自此，拼搭脚色类玩物适当成为布鲁可收入的主力军。

2023年，拼搭脚色类玩物为公司带来了7.69亿元的营收，占总收入的比例高达87.7%；到了2024年第一季度，该类居品占总营收的比例更是飙升至97.4%。

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值得一提的是，布鲁可在2023年推出的奥特曼第七系列居品，首季度销量便龙套了127.49万件，而第八、第九和第十系列的销量更是节节攀升，分袂达到了224.79万件、289.94万件和422.68万件。

在居品订价上，布鲁可的主流居品价钱在9.9元至399元不等。其中，热销的全球价钱带居品订价为39元，虽然也有平价价钱带居品订价为9.9元至19.9元。

此外，为杀青销售增长和市集渗入，布鲁可在渠说念布局上接纳了多元化的策略，粉饰了线上和线下多个渠说念。

据《招股书》露馅，布鲁可通过自建电商平台以及入驻天猫、京东等大型电商平台，莳植了线上销售积存。此外，布鲁可在外交电商和直播电商上的尝试也取得了可以的效力。

在布鲁可天猫旗舰店中，“布鲁可积木东说念主奥特曼传说版终极赛罗”售价169元/个，销量仍是达到了3万+；“变形金刚7大黄蜂擎天柱猩猩队”售价79元/个，销量为1万+。

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在线下渠说念方面，布鲁可布局了多种形势的零卖末端，包括大型商超、玩物专卖店和品牌专柜等。

这次IPO，布鲁可召募资金将主要用于增强居品计算和开导相关的研发能力；投资中枢分娩资源和专注拼搭脚色类玩物的自有界限化工场；进一步丰富IP矩阵；销售和营销活动等。

《招股书》露馅，布鲁可的收入大头——拼搭脚色类玩物，主要分为自有IP和授权IP两大类。

“自有IP”指的是布鲁可我方创造和领有的学问产权。当今，布鲁可已生效推出了2个自有IP，分袂为儿童益智类的"百变布鲁可"和中国传统文化主题的"豪杰无穷"。“授权IP”指的是布鲁可得到了其他IP系数方的授权，可以正当使用这些IP来计算、开导和销售相关玩物居品。

《招股书》露馅，布鲁可手抓30多个驰名IP的授权，包括"奥特曼"、"变形金刚""火影忍者""漫威无穷传说""小黄东说念主""宝可梦""假面骑士""名窥伺柯南""初音将来""圣斗士星矢"等，并推出了基于这些授权IP的拼搭脚色类玩物。但这些居品在计算和分娩时，需要投降与IP系数方订立的授权公约。

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从2022年至2024年第一季度的财务数据来看，授权IP居品为布鲁可带来了绝顶80%的拼搭脚色类玩物收入。与授权IP比拟，布鲁可的自有IP收入占比较低，同期带来的收入尚未迈过亿元门槛，占拼搭脚色类玩物收入的比例不及20%。

在迢遥授权IP中，奥特曼IP发扬最为亮眼。布鲁可在《招股书》中暗意，2023年及2024年第一季度，基于奥特曼IP的居品占了布鲁可大部分收入。

同期，公司授权费也在逐年上升。2021年至2023年，布鲁可授权用度分袂为250万元、1485万元和7298万元。在2024年上半年，布鲁可仅半年干预的授权费就高达9123万元。布鲁可暗意，这主要归因于公司基于授权IP的居品销量不竭加多。

然则，布鲁可面对的一个潜在挑战是，一些要道的授权IP行将到期。"火影忍者""漫威无穷传说""漫这个威小蜘蛛和他的神奇小伙伴们""宝可梦"等IP的授权到期日历均为2025年。而奥特曼这一中枢IP在中国的授权到期时辰为2027年，迪士尼彩乐园在亚洲其他9个国度的授权到期日历则为2025年。

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需要评释的是，上述授权公约具有非自动重续性。“授权公约每每为期1-3年，且一般不会自动重续。”布鲁可暗意。这意味着，布鲁可需要在每个授权公约到期前与IP系数方进行谈判，从而争取续签授权。

对此，中国企业本钱定约副理事长柏文喜暗意，IP授权是布鲁可收入的迫切着手，尤其是奥特曼IP。若是要道IP授权到期且无法续约，公司将失去运用这些热点IP开导新址品的能力，这可能导致收入和利润大幅下落。

他进一步暗意，授权到期可能导致公司存货减值、收入下落，进而影响公司的财务景况和投资者信心。

在北京责任的王波讼师暗意，凭证学问产权的一般原则，一朝授权期满，未经续约，布鲁可将失去正当使用该IP的职权。为了幸免侵权风险，布鲁可可能需要下架系数触及到期IP的居品，这可能影响公司的销售和市集发扬。此外，若是不可成功续约，布鲁可可能需要面对与IP系数方的法律和合同纠纷，这可能会耗尽公司多数的时辰和资源。

布鲁可也在《招股书》中坦言，公司无法保证总能以雷同条目生效重续或看护授权公约，或根底无法重续或看护相关公约。

自竖立以来，布鲁可已完成了三轮融资，累计融资17.87亿元，最新估值达到72亿元。公司仍是诱骗了君联本钱、源码本钱、云锋基金等驰名投资机构的青睐。

布鲁可的首创东说念主朱伟松，诞生于1982年，曾是游族积存的积存首创东说念主。2014年，游族积存（002174.SZ）上市后，朱伟松便在年底竖立了布鲁可。2016年，他从游族去职，在限售期满后陆续减持股份，套现逾10亿元。

2年后，布鲁可迎来了我方的融资之路。

2018年，布鲁可得到了8.57亿元的天神轮融资，投资者声威相配豪华。也曾的和谐伙伴、游族积存首创东说念主林奇（已故，股权由其子女接纳）豪掷1亿元救济，其他鞭策包括金亿创品、博文投资等也王人参与其中。

2020年，布鲁可迎来3.3亿元的Pre-A轮融资，这一次高榕本钱、君联本钱和源码本钱纷纷站台。君联本钱暗意，布鲁可代表了中国儿童消费品及本色品牌的“结构性契机”，将来有望引颈中国儿童品牌走向宇宙。

2021年，布鲁可再次生效融资近6亿元，由云锋基金和君联本钱积存领投，高榕本钱等老鞭策络续跟投。这一轮融资后，布鲁可的估值仍是达到了72亿元。

如今，朱伟松径直和曲折持有54.95%的股份，稳坐最大鞭策宝座。君联本钱、源码本钱和云锋基金分袂持股7.03%、5.64%和3.15%。

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本钱的关爱，让布鲁可成为了很多网友眼中的“泡泡玛特二号”。

早在2020年，泡泡玛特登陆港股，首日市值为1042.4亿港元，被外界誉为“潮玩第一股”。到了2021年，泡泡玛特市值一度接近1500亿港元，成为本钱市集的骄子。限度2025年1月9日，公司股价报收于86.8港元/股，市值达1166.3亿港元。

同期，泡泡玛特（9992.HK）的“功绩神话”还在不竭。2023年，泡泡玛特的营收达63.45亿元，同比增长36.41%；净利润为10.82亿元，同比增长127.55%。

2024年上半年，泡泡玛特的收入超45亿元，净利润增至10.2亿元，净利润同比增长90%。第三季度，营收增长幅度更是达到120%至125%。

又名可爱采集潮玩的北京“90后”章爽暗意，布鲁可依赖粉丝经济，尤其是像奥特曼这种脚色，诱骗了多数粉丝列队购买。和泡泡玛特雷同，布鲁可亦然在卖IP。

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凭证2023年泡泡玛特年报可知，泡泡玛特销售额过亿的艺术家IP达到10个，其中包括MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO和THEMONSTERS等自有IP的举座营收占比达76.5%。

但与泡泡玛特比拟，布鲁可推出的“百变布鲁可”和“豪杰无穷”系列等自有IP收入占比较小，2022年、2023年和2024年上半年，其自有IP分袂杀青收入186.5万元、6420.3万元和1.73亿元，占比分袂为0.6%、7.3%和16.5%。

艾媒辩论CEO张毅暗意，泡泡玛特的IP体系仍是变成了清醒的收入着手和品牌价值，而布鲁可当今仍然高度依赖奥特曼等外部授权IP。在居品中枢能力方面，泡泡玛特具备较强的自主性，举座熟悉度也更高，而布鲁可在这方面相对较弱。

不外，也有小红书博主暗意，布鲁可莫得自有中枢IP、工场和经销渠说念，这三点常被拿来与泡泡玛特对比，以为是其澄澈的障碍。但布鲁可的上风在于IP的排他性和多元化，依赖单一IP的风险较小。跟着公司界限的扩大，IP的流失概率也更低。况且，借助驰名IP的影响力，拓展国际市集的难度要比孵化自有IP更低。

他进一步暗意，尤其是国际拓展，分娩6家当今王人是独家和谐，也在建自有工场，渠说念佛销为主，可以保证更下千里，爆发性更强。

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章爽也暗意，布鲁可的拼接类玩物敬爱性强，组装需耗时数小时，调节又有建立感，这与泡泡玛特的快消型玩法不同。此外，2024年5月31日，泡泡玛特也崇拜发布积木品牌POPBLOCKS，攻击拼搭积木赛说念。

积木类居品的特有属性也推动了市集增长。据广东省玩物协会与CIC灼识辩论积存发布的《积木玩物行业白皮书》预测，全球积木玩物市集界限不竭攀升，预测2027年中国积木玩物市集将龙套50亿好意思元。

驰名经济学家宋清辉指出，布鲁可如实有成为“下一个泡泡玛特”的后劲，其上风在于授权IP多且强，像奥特曼、变形金刚在国际市集融会度极高，有助于国际化拓展。但问题在于短少我方的王牌IP，授权IP再强终究是别东说念主的，利润空间有限。要成为下一个“泡泡玛特”，布鲁可需要打造我方的IP，让粉丝留在我方的IP宇宙，而不是一直为奥特曼“打工”。

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